168体育近日多家工程机械上市公司纷纷发布2022年业绩预告，从公告来看，2022年的业绩普遍不容乐观。

　　中联重科业绩预告显示：预计2022年归母净利润22.5亿元至24.5亿元，同比下降60.92%-64.11%。山河智能业绩预告显示：预计2022年全年亏损8亿元至11.5亿元，同比上年下滑351.18%至461.07%，盈利情况也同比由盈转亏。

　　作为工程机械民营龙头企业，三一重工于2023年1月31日也发布了业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润40-60亿，同比下降66.76%-61.77%，减少6成之多。

　　公告发布后，三一重工股价连续三天下跌，从2月1日开盘17.54元下跌到2月3日16.66元，三天跌去74亿市值。

　　三一重工业绩下滑的苗头在2021年就已经显现，2021年营收1,068亿，同比增长6.8%，而净利润为120亿，同比下滑22%，增收不增利，是明显的业绩下滑前兆。而就在此前一年，2020年度公司营收同比增长31%，净利润同比增长36%，达到154亿的历史高峰。

　　三一重工股价的转折点也恰好出现在2021年2月份左右，当时公司股价最高达到50.30元，随后一路下跌。仅仅2年时间，股价已经跌到16.66元，跌幅达到67%，市值蒸发了2,800亿左右。究竟什么原因让对三一重工作出如此反应？

　　据前瞻发布的资讯，2020年我国工程机械市场规模为7,000亿元，三一重工以968.25亿排名第一，市场份额为14%，排名第二、第三为徐工和中联重科，市场份额分别为11%和9%。而外资品牌卡特彼勒、小松在国内的市场份额已经降至1%-3%左右。

　　在单品类上，挖掘机更是三一重工的强项，2020年三一重工国内挖掘机的市场份额高达30%，远超行业第二名徐工16%和第三名卡特彼勒10%。

　　而在全球工程机械市场份额排名中，三一重工也是仅次于卡特彼勒和小松，常年位居第三名至第五名之间。

　　取得如此傲人的成绩，三一重工仅用了30年，而工程机械巨头卡特彼勒和小松均有百年历史，徐工伴随着新中国的成长也有70余年的历史，三一重工的发展速度堪称中国工程机械史上的一个奇迹。

　　三一重工营业额由2003年上市当年的21亿增加到2021年的1,068亿，过去18年营收增长了51倍，年复合增长率高达24%；净利润也由2003年的3.25亿增加到2021年的120亿，年复合增长率更是达到了22%。公司的市值也在2021年2月18日也达到了4,268亿的高峰，与2003年IPO时37亿市值相比，市值增长了114倍！

　　作为工程机械行业为数不多的民营企业，三一重工之所以能够取得如此成就，既有其内因也有其外因。内因是公司有强大的团队和管理能力，三一重工以“创建一流企业、造就一流人才、做出一流贡献”为愿景，以敢为天下先的勇气和高效快速的执行能力，不断地推陈出新，逐渐成为了业内龙头。而外因则是企业成长的宏观环境，与过去三十年中国经济快速发展和大规模的基础设施和房地产建设分不开。

　　城镇化率水平（指人口5万人以上的城镇人口占总人口比例）是衡量发达国家与发展中国家重要的指标，通常情况下发达国家的城镇化率在70%以上，发展中国家的城镇化率大多低于50%。城镇化带来生活水平的提高、工作效率的提高和人均收入的提高，是社会发展的必然方向。

　　1993年我国城镇化率水平在28%左右，而到了2022年我国城镇化率达到65%，过去30年平均每年的城镇化率提高1.23个百分点，中国城镇化的速度在当今世界也堪称一大奇迹。城镇化水平的提高必然需要大量的基建和房地产，基建和房地产的巨大需求带来工程机械需求增长的繁荣。

　　不仅仅是三一重工，中联重科、山河智能、徐工机械在同一时期股价均出现了大幅下跌，中联重科这一时期股价跌幅最高达到66%，山河智能达到54%，徐工机械也达到45%。整个工程机械行业近两年均处于低迷状态。

　　工程机械行业的经营业绩受下游基建和房地产的影响最大，由于工程机械处于基建房地产的上游，而且工程机械的使用寿命在10年左右，在下游需求旺盛的时候，工程机械的订单饱和供不应求，业绩增速此时超过下游基建和地产，而在下游需求不景气的时候，工程机械行业容易陷入价格战，业绩下滑也要超过下游。因此相对于下游，工程机械行业的周期性显得更强。

　　业绩下滑在三一重工的历史上并非只有近两年。2011年至2015年，当时我国房地产市场相对较为低迷，三一重工的净利润由2011年度的93亿，持续下滑到2015年度的452万。2016年后，三一重工业绩受益于下游房地产发展得以快速恢复。2020年，三一重工的净利润重新回到158亿高位，创下历史新高。2021年1月地产“三道红线”金融政策执行之后，地产行业普遍陷入资金困境，叠加疫情反复，影响房地产的开工建设，工程机械行业再次陷入低迷。

　　到2022年，房地产行业已经全面进入了下行通道。据国家统计局提供的数据，2022年，商品房销售面积135,837万平方米，比上年下降24.3%。商品房销售额13,3308亿元，下降26.7%。房地产开发企业房屋施工面积904,999万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积120,587万平方米，下降39.4%。房屋竣工面积86,222万平方米，下降15.0%。

　　为稳住房地产行业的基本盘，国家于2022年底发布了支持房地产行业的发展政策，简称“金融十六条”，开始全方位支持房地产企业合理的资金需求。因此房地产行业有望在2023年企稳。但基于过去三十年的发展环境已经发生了重大改变，地产行业恐难再回鼎盛时期的辉煌。

　　2022年，我国公布的城镇化率已经达到65%，接近发达国家70%水平，见下表。考虑到我国丘陵地带偏多，农业机械化水平进一步提高难度较大的客观原因，相当一部分农业人口难以脱离原有的生产模式。同时城市新增就业机会也有限，未来城镇化率进一步提高的空间有限。因此本次放宽房企合理资金需求能否达到2008年及2014年的政策效果，这可能有待时间的验证。

　　相比于卡特彼勒和小松等国际巨头，中国工程机械企业面临着更多的挑战。虽然在国内市场，三一重工、中联重工、徐工机械等龙头企业占据大部分市场份额，但在国际市场上，三家企业的份额要远远低于国内份额。目前国际化程度最高也是三一重工，2021年三一重工国际市场业务占总销售额比重为23%，徐工机械国际市场业务占比15%，中联重科国际市场业务占比约9%，不难看出三家龙头企业均以国内市场为主。

　　产生这种国内市场业务为主的结果与国内市场环境有极大的关系。中国多年来都是全球最大的工程机械需求国，工程机械的销量约占全球32%左右，也是全球工程机械龙头企业的兵家必争之地。正是因为国内庞大的市场，为三家龙头企业发展提供了充足的环境，也让三家龙头企业无暇顾及海外市场。

　　但如今国内市场环境已经发生了重大变化，中国的工程机械企业必须要走出去。竞争异常激烈的国内市场，已经磨砺出了三一重工、中联重科、徐工机械等龙头企业，它们以高性价比的产品，不断蚕食卡特彼勒、小松等外资企业的份额。走出国门，他们仍将是全球工程机械行业的弄潮儿。

　　目前国际市场上，欧、美、日、韩等发达国家的市场发展较为成熟，增量有限，行业格局较为稳固。主要增量市场在印度、东南亚国家等新兴市场。目前印度的城镇化率在35%左右，相当于20年前的中国，东南亚国家的城镇化率普遍在50%-55%左右，相当于10年前的中国。这些国家将是未来工程机械行业的潜在的增长点，也是业务的重点。

　　近几年，中国工程机械的龙头企业均加快了国际布局的步伐，国际市场的比重逐渐增加。三一重工国际化走在行业前列，国际市场销售占比明显高于徐工机械和中联重科。三一重工早年布局印度市场，仅挖机单类品种，在印度市场份额由2011年的不足1%提升到2019年的10%，排在第四位。另外在德国和美国等其他地区也有广泛布局。

　　我们可以参考小松，当年日本的小松也曾面临同样的处境，小松在70-90年代充分享受了日本本土的地产发展红利，发展成日本最大的工程机械制造商。在日本地产走弱之后，迅速走向全球抢占卡特皮勒的市场，成就了行业第二的地位。

　　经过多年的布局，三一重工在国际化方面走在了行业前列，除此之外，三一重工还有更多筹码可以应对行业寒冬。

　　一是产品结构，公司的挖机占比较高。2021年公司挖机占比39%；同行中徐工机械挖机没有单独列出；中联重科“土方机械”和“其他机械”合计占比仅15%左右。三一重工的挖机在国内的市场占有率高达30%左右，而卡特彼勒才10%，可见“三一重工”挖机的竞争较强。

　　工程机械里，得挖机者得天下！原因何在？因为混凝土车、起重机只能用于房地产和基建，而挖机的应用非常广泛，不仅可以用于基建和房地产，而且可以用来清理河道、挖矿、替代人力作业等，通过改变配件，挖机还可以百变金刚地实现多种不同的作业。因此，历史上挖机在工程机械中的比例越来越高，挖机的周期性要原弱于其他品类。

　　二是智能化水平较高。三一重工历来重视智能化生产的建设，据相关媒体报道，2022年10月，世界经济论坛发布新一期全球制造业领域灯塔工厂名单，三一重工长沙18号工厂成功入选，这是继三一重工北京桩机工厂后，全球重工行业第二座获认证的灯塔工厂。

　　灯塔工厂，被誉为“世界上最先进的工厂”，是由达沃斯世界经济论坛和麦肯锡咨询公司所共同遴选，具有榜样意义的“数字化制造”和“全球化4.0”示范者，代表当今全球制造业领域智能制造和数字化最高水平。目前全球重工行业仅有2座灯塔工厂，且都在三一重工！

　　智能化生产带来的效率提升是显而易见的，据行业知情人士透露，三一重工灯塔工厂的生产效率已经超过百年老牌企业卡特彼勒，更是大大高于小松。这为三一重工提升国际竞争力打下了坚实基础。

　　三一重工已具备全球一流企业的管理、生产、技术水平，而且在印度等新兴市场也提前做了精心布局。多个有利因素之下，三一重工这家中国企业能够扬帆起航，行之更远而位列行业顶端。

　　证券之星估值分析提示中联重科盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示徐工机械盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示山河智能盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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